央行超预期下调两大政策利率 MLF、逆回购利率齐降10个基点

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时隔7个月，政策利率超预期下调不期而至。8月15日，人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率均下降10个基点，分别降至2.75%、2.00%。

此次“降息”的突然性和调降力度均大幅超出市场预期。受访专家表示，当前流动性合理充裕，但实体经济融资需求仍偏弱，最新MLF“量缩价降”，体现了货币政策稳货币、宽信用，降低资金成本、支持实体经济的意图。

本次MLF操作利率下调，也为后续各期限贷款市场报价利率（LPR）下调打下基础。专家预计，本月即将公布的1年期、5年期以上LPR利率也会同步下调，不排除5年期以上LPR报价下调幅度超过10个基点的可能性。

两大政策利率齐降10个基点

这是政策利率年内第二次下调。回溯来看，上次下调是在今年1月——MLF和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别降至2.85%、2.10%。

“降息”的核心目的是降成本、刺激有效需求。此次“降息”的火速到来，呼应了呵护实体经济的政策诉求。

上周，人民银行发布金融数据显示，社会融资规模增量与新增人民币贷款均出现明显回落，反映出当前贷款需求疲弱的问题有待进一步解决。

平安证券首席经济学家钟正生表示，当前，“降息”支持实体经济的必要性提升。今年以来，社融数据“一波三折”，信贷扩张的稳定性偏弱。在此背景下，进一步降“价”，刺激贷款需求，促进“量”的稳定，很有必要。

引导资金利率向政策利率靠拢

在连续4个月等量续做到期MLF后，本月央行缩量操作到期MLF，实现净回笼2000亿元。对于本月MLF缩量续做，市场早有预期。中信证券首席经济学家明明表示，MLF缩量代表了央行对短期流动性过剩、资金利率持续低于政策利率的关切。收缩MLF操作，有望引导资金利率向政策利率靠拢，避免资金过度杠杆和脱实向虚，进一步引导资金流向实体经济。

二季度以来，资金利率长期低位运行，资金面维持宽松。今年4月以来，除跨月时间点外，资金利率整体维持低位运行。7月27日，DR001盘中跌破1%，当日加权平均利率为1.0029%；R001当日加权平均利率为1.0881%；隔夜Shibor报1.008%。三者同时创下2021年1月中旬以来新低。

这一背景下，市场需求也相应减少。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，目前，银行间资金较为充裕，央行缩量续做MLF以稳定货币供应，同时，近期市场流动性充裕，导致市场利率下降，10年期国债收益率已降至1年期MLF利率下方，在一定程度上削弱了机构对MLF的需求。

LPR或大概率同步下调10个基点

业内认为，将于8月22日公布的1年期、5年期以上LPR有望同步下调，以进一步降低实体经济融资成本，刺激信贷需求，支持实体经济。

周茂华说，当前实体经济融资需求偏弱，加之MLF利率是LPR报价利率之“锚”，MLF利率下调预示本月LPR将大概率同步下调10个基点。

“8月LPR报价下调几乎没有悬念。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，MLF利率下调，意味着LPR报价的定价基础发生变化，叠加近期银行资金成本也在较快下行，8月，1年期、5年期以上LPR利率也会下调，不排除5年期以上LPR报价下调幅度超过10个基点的可能性。

货币政策取向坚持以我为主

“在海外货币政策收紧与主要发达国家持续加息的情况下，我国下调政策利率，表明货币政策坚持‘以我为主’的基调更加明确。”植信投资研究院高级研究员王运金表示。

王青表示，8月政策性“降息”落地，充分表明当前货币政策以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外央行收紧货币政策都未对国内央行政策性“降息”构成实质性阻碍。这也意味着，当前处于偏充裕状态的市场流动性还将保持一段时间。

近日发布的2022年第二季度中国货币政策执行报告表示，将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

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